4205 恆義:觀察原物料及製造成本

對於初學財報的人來說無長期負債、長期投資項目簡單的公司是最好學習範本,雖然說這樣的股票股本通常都會比較小一點,不過要是公司長期來年年穩定獲利,所賣的產品更是不可或缺的,那麼股本大小就不會是選股的重要考量之一了,產品(品牌)的競爭力是否能夠維持以及轉投資狀況才是我們每年或每季所要去注意的。

有人可能會發現,有些公司產品或服務賣的是「不可或缺」,但卻不一定是好股票,這類的公司大部份都有同樣的問題,如每年或定期需要更新設備或儀器,若不更新可能就會失去競爭力,這樣一來會使得賺來的錢固定要扣除這個部份,要是這些支出不是固定的,那就更不好了,公司一年賺一年賠的機率就大很多,所以我們要的是不需要經常更新設備也能持續穩定獲利。

今天介紹的這一間就是上面最後所提到的,不需要經常更新設備也能穩定獲利,而且這家公司上櫃十幾年來都賣同樣的東西 - 「豆腐」,這看似不起眼而且再普通不過的食物卻贏過很多高科技公司,至少在長年穩定獲利這一點就很多公司都做不到了。

恆義食品,跟很多人提起這間公司的時候幾乎沒有人聽過,但一說到中華豆腐、中華豆花時他們就了解了,而豆腐雖然不算是生活必需品,但卻是食物中不可或缺的一部份,我們也可以換個角度想,若對於某些公司的產品或服務有疑慮的話,可以設想一下十年、二十年後該項產品會有什麼變化嗎??或者需不需要一直投入研發費用、購置新製程機台??

接下來就來看一下恆義的財報簡表吧!!

1.配息是否穩定:近幾年配息還算穩定,除了98年之外,該年配發了現金、股子各1元,看了一下簡表,主要是保留了現金(8千萬)及增加一部份的短期投資-債券基金(2千萬)。

4205_配息狀況
2.ROE穩定:這樣的ROE雖然稱不上好,但卻蠻穩定的,金融風暴時都還有11.84%及15.02%的表現,營收方面似乎也不受影響,雖然只是賣豆腐、火鍋料,但平穩中也能發現成長,加上火鍋料這部份目前已受7-11採用,未來相信還是會有不錯的表現。

4205_ROE

下圖為100年度營業收入明細
4205_產品營收

3.(長期)負債狀況:蠻喜歡這種公司的,無長期負債,這樣就比較無債償上的問題,在流動負債有增加了2千5百萬,主要是提列了所得稅的部份。

4205_負債狀況

4205_流動負債

4.毛利狀況:近一兩年毛利下降了不少,在銷貨成本上就佔了67%,算是近年來的新高,主要還是與原物料上漲有關,所以目前可以得知一個重點,影響該公司獲利的重要因素為「成本」。

4205_毛利狀況

若將該個股列為持股或觀察股時,建議可以多查閱一下成本有關的資料,而且最好是前後幾年做比較,若毛利持續下降,那麼公司會有哪些因應措施,如調漲商品價格或是節省支出等。

如下圖,可以的話最好比較一下近幾年成本的變化,以及是否有對應的措施。
4205_營業成本明細

5.(長期)投資狀況:無長期投資,主要都是集中在短期投資,而且也以債券基金為主,算是相當保守,唯一讓人看不懂的是買了力晶的股票,不過還好佔的比重不大。

4205_長期投資
6.扣抵率:100年實際扣抵率為21.78%,99年的扣抵率為35.92%。

7.合理價格:

計算的方式如下:
合理ROE x 淨值 = 預估EPS
預估EPS x 合理PER = 合理價

有興趣的可以自行算一下。

結論:這種財報算是最容易入門的,自己一開始也從這種個股開始學習,後來也了解到,其實不用看懂每一家公司的財報(尤其是那種轉投資多且雜的),只要專注在某幾家公司即可,並了解每間公司需注意的方向,以恆義來說,會影響到獲利的最大因素應該就是原物料及製造成本,雖然不致於會虧錢,但長期來毛利持續下滑並不是一件好事。


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James

wowgood.org

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