9904 寶成:投資收益為主要獲利來源

還記得唸書的時候3C產品沒有現在這麼「夯」,而且學生消費能力有限,加上班上愛打籃球的人又多,所以「球鞋」就成了當時同學間重要的討論話題,腳上一雙NIKE就是會飛的象徵,就算飛不了至了也讓人知道你會打籃球,當然也有那種不會打球但總是穿最新款球鞋來學校炫耀的有錢公子哥。

鞋子是必需品這是無庸置疑的,但你知道嗎??很多國際大廠像是Nike、adidas、New Balance、Puma等,都是台灣代工的(OEM/ODM),所以說台灣還是有能力做出世界級的好鞋子,至少,今天介紹的這間「寶成」就是這樣子的公司。

9904 寶成,在財務報表的附註第一頁就有寫到:
公司介紹
開頭就跟你說「投資收益」已成為本公司主要獲利來源,所以接下來的財報中可以注意一下投資收益的來源及是不是具有穩定收益的特性,不過,一開始還是先從一些基本的條件開始看起吧!!

1.配息是否穩定:有幾年配息率是在五成以下,這樣的配息率老實說並不是很滿意,歷年的EPS算是還可以接受,至少都有賺兩塊左右,98年以前年年都有配發股子,再搭配長期投資來看就可以了解公司將保留下來的現在拿去做什麼用了。
配息率

2.ROE穩定:從下表可以看出比較高的部份,像是95、98、99年ROE都是超過14%,主要就是因為當年度認列的投資收益較其它年高,稅後淨利提高、ROE也會跟著增加,所以說正常ROE約在11%左右,若在估合理價時使用14%、15%的話所估的價格也會相對較高。

母公司ROE

3.(長期)負債狀況:目前有三筆共170億的長期負債,都是跟銀行借的長期信用貸款,搭配長期投資來看的話,就可以確認錢都是借來拿去投資的,另外,長債淨利比的部份,將近三倍算是有點偏高了。

負債

4.毛利狀況:這樣的毛利率算還蠻穩定的,似乎也不受景氣的影響,也可以解釋成公司有一定的定價能力,不會因為其它因素而壓縮到它的毛利空間。

毛利率

5.(長期)投資狀況:投資收入幾乎佔了全部的稅後淨利,長期投資在97年後增加的蠻多的,

長期投資

101年第一季累計長期投資達729.4億,再至附註十查看一下投資的項目及損益(以下僅簡單摘錄項目)
長期股權投資

從投資的公司中可以找出賺錢及虧損的地方
長期股權投資內容

寶興投資及寶富投資相關獲利
長期股權投資內容-2

寶興、寶富共間接持有裕元工業49.98%股份
長期股權投資內容-3

潤成投資簡介
潤成投資

若個股主要收益都是靠轉投資的話就要多留意獲利部份的穩定性及虧損部份的嚴重性,因為轉投資的好壞直接決定公司的盈虧,也因為查閱這些轉投資名目對我來說並不容易,所以自己的持股中幾乎沒有以轉投資收益為主的公司,單純賺錢的本業比較適合我。


6.扣抵率:100年實際扣抵率為4.32%,101年預計的扣抵率為6.23%,稍嫌低了一些,抵稅的效果不大。

7.合理價格:

計算的方式如下:
合理ROE x 淨值 = 預估EPS
預估EPS x 合理PER = 合理價

有興趣的可以自行算一下。


結論:判斷轉投收益的穩定或是好壞上的難度是有的,通常也比較容易發生不可預期性的虧損,所以這類型的股票也不會列為追蹤的標的,因為看不懂就乾脆不碰,而本業簡單、轉投資單純的公司其實還蠻多的,不用怕沒股票買。

最後,還是聲明一下,個人未持有上述個股,以上內容及數字均為過去已發生之事實,並無對未來有揣測之意,本篇文章僅供學習討論之用,請勿做為選股參考。


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James

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