5904 寶雅:預估ROE需採每季估算

在這種「微利勢圖」、價格競爭的年代,消費者也很懂得利用這個特性,購物時總是會挑選特定的場所,像賣場就是很多人喜歡去的地方,所以賣場化已經是目前很多連鎖商站的發展模式,以附近的7-11來說,也開始走向微賣場的經營方式,如擴大商品陳設的場地及增加店內用餐空間等。

這麼多種賣場形式中,以彩妝、生活用品為主的寶雅則是今天要聊的對象,這間公司大家應該都不陌生,相信很多人都有去過,寶雅目前實體店面已達65間以上(預計2012再展店14家),100年的營業額約在63億,即使在金融風暴中業績還是年年成長的,顯示民眾就算荷包縮水,對於一些生活用品的花費上還是不會太在意的(尤其對是女生來說這些算是必需品)。

接下來就來看一下寶雅的財報有什麼可以注意及學習的地方:

1.配息是否穩定:在98年以前配息率是相當不穩定,且配發了大量股子,光這六年間股本就膨脹了四倍多,不錯的是營收還算有跟上,在近兩年則是可以看到提高了現金股息的部份,配息率超過八成,若未來在持續展店的情況下還能維持這麼高的配息的話,那就太棒了。

5904_配息狀況
2.ROE穩定:先看一下季ROE,從下圖可以發現該公司第一季、第四季的ROE是比較高的(營業成本相對低),所以高價容易出現在1Q、4Q財報出來的前後,因為好消息見報前後股價一定會有所反應,另外,在預估ROE時像這種有單季較高的狀況就不能用單季*4的方式來估,還是要By季來進行預估會比較接近實際值。

5904_季ROE

年ROE的部份,在95~98年比較低的原因應該是在93、94年配發蠻多的股子,所以稅後淨利有點跟不上,導致ROE只有15%~17%左右,到了99、100年時營業利益才明顯增加,ROE也來到了20%,而以100.1Q來看,今年ROE 20%應該是不難達到。

5904_ROE
3.產品毛利狀況:想不到寶雅的毛利維持的這麼好,看來各家供應商都很重視這個通路商,成本控制得當,只要營收持續成長,那麼毛利自然就提升,像這種稅後淨利率不高的通路商(如全國電、順發),若進貨成本穩定的話,淨利率也會相對的穩定。

5904_毛利狀況

4.(長期)負債狀況:主要還是集中在流動負債(主要為應付帳款及應付票據),高流動負債也是通路商很常見的狀況,先拿貨來賣再來結貨款,留下來的資金拿去著展店用也不錯。

5904_負債狀況

5904_流動負債

5.(長期)投資狀況:無長短期投資,完全專注本業,可能他們認為最好的轉投資就是展店吧!!

6.扣抵率:99年扣抵率為20.63%,100年預計的扣抵率為20.5%。

7.合理價格的計算如下:目前的股價算很高了,對該個股有興趣的人看來有的等了。

5904_資料

結論:這也算是一間蠻單純的公司,營收增加的來源主要就是靠展店,而且在成本方面也控制的不錯,唯一讓人要注意的一點就是股本膨脹的速度,個人認為展店最好是用賺來的錢拿去開的,而不是用增資的方式。


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James

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